본 연구에서는 시계열 모멘텀 전략, 시계열 모멘텀과 횡단면 모멘텀을 동시에 고려한 듀얼 모멘텀 전략, 과거의 시장지수 정보와 횡단면 모멘텀을 동시에 고려한 새로운 듀얼 모멘텀 전략에 대해서 분석하였다. 각 모멘텀 기준에 따라 승자 포트폴리오, 패자 포트폴리오, 헤지포트폴리오를 형성하였고 이 포트폴리오 수익률에 대해 평균, 표준편차, 샤프지수를 계산하였다. 연구결과는 다음과 같다. 시계열 모멘텀의 헤지포트폴리오는 전체기간과 2000년 이후 기간에서 모두 유의적이지 않은 양의 평균수익률을 나타냈다. 횡단면 모멘텀의 헤지포트폴리오는 2000년 이후 기간에서만 유의적인 양의 평균수익률을 나타냈다. 듀얼 모멘텀의 헤지포트폴리오는 2000년 이후 기간에서만 유의적인 양의 평균수익률을 나타냈다. 새로운 듀얼 모멘텀 분석결과에서는, 단순한 횡단면 모멘텀 전략보다 횡단면 모멘텀에 과거의 시장지수 정보를 결합한 전략이 위험조정 성과 면에서 상대적으로 우월하였다. 이러한 분석결과는 국내 주식시장에서 시계열 모멘텀 현상이 분명하게 나타나지 않으며, 따라서 시계열 모멘텀을 기반으로 하는 듀얼 모멘텀 전략보다는 횡단면 모멘텀을 기반으로 하는 새로운 듀얼 모멘텀 전략이 더 효과적이라는 것을 시사한다.
This study analyzes the time series momentum strategy, the dual momentum strategy that considers both time series momentum and cross-sectional momentum, and a new dual momentum strategy that considers both historical market index information and cross-sectional momentum. Winner portfolios, loser portfolios, and hedge portfolios were formed based on each momentum criterion, and the mean, standard deviation, and Sharpe ratio of the portfolio returns were calculated. The results are as follows. The time series momentum hedge portfolio has a non-significant positive mean return for both the entire period and the post-2000 period. The cross-sectional momentum hedge portfolio has a significant positive mean return only in the post-2000 period. The dual momentum hedge portfolio has a significant positive mean return only in the post-2000 period. In the new dual momentum analysis, the risk-adjusted performance of a strategy that combines cross-sectional momentum with historical market index information is relatively superior to a simple cross-sectional momentum strategy. These findings suggest that the time series momentum phenomenon is not evident in the Korean stock market and that the new dual momentum strategy based on cross-sectional momentum is more effective than the dual momentum strategy based on time series momentum.