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학위논문 동서

한국선물거래소(KOFEX)의 정착 방안 연구

윤성혜

부산 : 동아대학교 2000.

vii,126p ; 27 cm.

학위논문(석사) 동아대학교 대학원: 자원경제학과, 2000.

영문초록 : The objective of this study is to suggest the improvement strategies of Korea Futures Exchange(KOFEX). For the objective, in the first pace, the organizations and operations of major foreign futures markets and the Korea Stock Exchange market were analyzed to find the factors leading to successful futures market. The analysis found that the success of major foreign futures markets was attributed to the large number of market participants, close relationships between exchange agencies, independent operation of the futures market, extensive promotion and education, expansion of dealing time, and development of new products. The utilization of foreign futures markets by domestic firms was analyzed. Domestic firms have already extensively participated in futures trading to avoid the risk of variation of raw material prices, interest rates, and exchange rates. The utilization rate is increasing, but still low, compared to the economic scale of Korea economy. The successful establishment of the KOFEX would accelerate the utilization of the futures trading of domestic firms engaging in foreign trade. Korea Composite Stock Price Index(KOSPI) 200 futures and options, managed by the Korea Stock Exchange, have been successfully settled in the short period of time since its introduction in 1996. Security companies, acting as market makers, contributed to its successful settlement. High variation of underlying stock prices and investors' familiarity with the stocks were also the factors behind the early successful settlement of the KOSPI 200 futures and options. The problems of the KOFEX were also analyzed. After careful analysis and comparison of the foreign futures markets, the KOSPI 200 futures and options, and the KOFEX, the improvement strategies of the KOFEX are suggested as follows: First, more members should be recruited to make the KOFEX operate in a stable condition. Excessive membership fee and legal minimum amount of capital, acting as a high entrance barrier, should be lowered to attract more futures companies into the KOFEX. Second, the new futures products should be introduced to attract more investment. The present number of listed products of the KOFEX is far less than that of the foreign futures markets. Third, the dealing conditions should be amended, the transaction time need be extended. The minimum contract size should be revised. The level of proofing money need be lowered. Fourth, the independence of the settlement agency should be guaranteed. The high level of the government intervention into the futures market deters the development of the KOFEX. Fifth, the lows governing the futures markets should be unified into a single law. The self-regulatory system of the KOFEX should be established. Sixth, in the long run, the futures companies need the increase of the capital for the stable management of the companies. Besides, the companies and the KOFEX should spend more time and money in the promotion and education. / 한글초록 : 본 논문은 한국선물거래소의 조직 구조 및 운영 실태를 사례 중심의 실증적 분석으로 문제점을 도출하고, 개선방안을 제시함으로써 한국선물거래소의 성공적인 정착방안을 모색하는데 그 목적이 있다. 이러한 목적을 달성하기 위해, 해외 선물시장 이용 현황과 한국증권거래소의 주가지수선물시장을 분석하고, 해외 유명선물거래소의 성공요인을 살펴본 다음, 한국선물거래소의 조직과 운영실태를 외국거래소와 비교 분석하였다. 우리나라 경제의 대외 의존성으로 인해 원자재 가격, 금리, 환율 변동에 따른 위험에 노출되어 있어, 해외선물시장을 이용하여 위험관리를 하여왔고, 그 거래실적도 지속적으로 증가하는 추세를 보이고 있으며, 상품선물 거래액이 금융선물 거래액 보다 상대적으로 많은 편이지만, 절대적으로는 우리나라의 경제규모에 비해 낮은 수준에 머물러 있다. 1996년 이후 도입된 KOSPI 200주가지수선물·옵션의 경우, 짧은 기간 안에 성공적으로 정착하였다. 이는 개설초기 증권사들의 시장조성자 역할의 수행, 기초자산에 대한 가격변동성, 주식에 대한 일반인들의 친숙함 등에 기인하는 것이다. 외국선물거래소의 성공요인은 거래시간연장, 거래조건 개선과 신상품개발을 통한 다양한 시장참여자 확보, 타 거래소와의 연계, 선물시장의 자율성 보장, 홍보와 교육 등인 것으로 분석되었다. 한국선물거래소는 청산기관이 독립되어 있지 않아 대형사고예방이 어렵고, 회원수가 부족하여 거래소가 안정적으로 운영되지 못하고 있다는 점, 회원금과 법적 자본금요구 수준이 높아 선물업에 대한 진입장벽으로 작용하는 반면 선물회사의 자본력이 취약하여 선물시장의 안정성을 해치고 있다는 점, 선물관련법이 이중적으로 적용되고 있다는 점 등의 조직상의 문제를 안고 있는 것으로 나타났다. 한국선물거래소의 운영면에서는 외국 거래소에 비해 상장상품수가 작고, 거래시간이 제한적이며, 계약의 크기가 부적절하고, 증거금수준이 적정하지 못하다는 문제점이 도출되었다. 상장상품의 현물시장에서의 투명하지 못한 유통 문제와 시장에 대한 정부개입이 선물거래를 제약하는 요인으로 작용하고 있다. 한편, 선물거래량은 지속적으로 증가하고 있으나 손익분기점에는 크게 부족한 수준이며, 거래량도 일부 품목에 편중되어 있다. 한국선물거래소가 활성화되기 위해서는, 단기적으로 선물거래의 유동성이 확보되어야 한다. 이를 위해 거래소는 회원을 확보하고, 회원금과 법적 자본금을 인하하며, 운영상 새로운 상장상품의 개발, 현재 거래되는 상장상품에 대한 거래조건의 수정과 현물시장에 대한 문제점을 개선하며, 시장조성자 제도를 적극 활용해야 한다. 장기적으로는 시장의 안정성과 효율성을 확보해야 한다. 이를 위해 청산기관에 대한 독립성의 확보와 선물회사의 자본력을 늘리며, 선물관련 법체계를 단일화하고, 거래소의 자율적인 규제체제가 확립되어야 한다. 또한 현물시장에 대한 자율성과 전산시스템의 안정성 확보, 홍보와 교육을 통한 선물거래에 대한 인식 제고, 시장정보에 대한 접근이 용이하도록 해야한다. 본 논문은 개장이후 짧은 기간에 대한 거래량 자료와 가격자료로 인해, 한국선물거래소가 운영하고 있는 선물시장의 효율성을 구체적으로 살펴볼 수는 없었다. 앞으로는 한국선물거래소의 비용분석을 통한 경제성 분석과 선물시장의 효율성에 대한 연구가 이루어져야 할 것이다.

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