본 연구는 위안화‧달러 선물, 현물 시장, 상하이종합지수의 수준변수와 수익률의 자료를 이용하여 외환시장과 주식시장사이의 정보전달메커니즘을 분석하였다. 이를 위해 2012년 1월 1일부터 2017년 6월 30일까지의 일별 자료를 사용하였으며 분석방법으로는 벡터자기회귀모형, 그랜저인과관계검정, 충격반응함수 검정을 도입하였다. 주요 실증분석결과 다음과 같다. 첫째, 위안화‧달러 선물, 위안화‧달러 현물, 상하이종합지수 가격은 모두 단위근이 존재하는 불안정한 자료인 것으로 나타났으나 차분한 수익률자료들은 모두 안정적인 것으로 나타났다. 둘째, 수준변수사이의 장기적인 균현관계를 분석한 공적분검정의 결과 위안화‧달러현물과 위안화‧달러현물, 위안화‧달러현물과 상하이종합지수, 위안화‧달러선물과 상하이종합지수사이에는 공적분관계가 존재하는 것으로 나타났다. 셋째, 각 변수사이의 단기적인 정보전달 메커니즘을 분석하기 위하여 그랜저 인과관계를 분석한 결과, 위안화‧달러 현물의 수익률은 상하이종합지수수익률에 대해 인과관계가 존재하지 않는다는 귀무가설을 10% 통계적 유의수준에서 기각하는 것으로 나타나 정보이전효과가 존재하는 것으로 나타났다. 반면 상하이종합지수수익률은 위안화‧달러 현물의 수익률에 대해 그랜저 인과관계가 존재하지 않는다는 귀무가설을 통계적 유의수준에서 기각하지 못해 정보이전효과가 존재하지 않음을 추론해 볼 수 있다. 상하이종합지수와 위안화‧달러 선물의 수익률사이에는 그랜저 인과관계가 존재하지 않는다는 귀무가설이 기각되지 않은 것으로 나타나 정보이전효과가 없는 것으로 나타났다. 위안화‧달러 선물의 수익률과 현물의 수익률 사이에는 그랜저 인과관계가 존재하며 1% 통계적 유의수준에서 피드백적인 영향력을 미치고 있는 것으로 나타났다.넷째, 충격반응함수 분석을 통하여 위안화‧달러 현물시장이 위안화‧달러 선물시장에 대한 영향력의 지속성이 위안화‧달러 선물시장의 현물시장에 대한 영향력의 지속성보다 상대적으로 더 강한 것으로 나타났다. 또한 분산분해를 통해 장기적으로 위안화‧달러 선물가격 수익률에 충격이 발생했을 때 위안화‧달러 현물가격 수익률은 0.26%의 영향을 미쳤으나, 위안화‧달러 현물가격 수익률에 충격이 발생했을 때 위안화‧달러 선물가격 수익률은 18.67%의 영향을 미쳤다.
This study is based on the data of RMB/ Dollar futures market, spot market, SHCI (Shanghai composite index) level variables and yield. By using the information covering from January 1, 2012 to June 30, 2017, the mechanism between foreign exchange market and stock market can be analyzed. We estimated the Granger Causality test and the impulse response analysis based on the VAR, and the major empirical results are as followed. Firstly, all the time series data's level variables are non-stationary but long differentiated data. In other words, return data of RMB/Dollar and SHCI futures and spot market are stable. Secondly, according to the co-integration test, there is a long a run relationship between the level variables of RMB/USD futures and RMB/ USD spots, the RMB/USD futures and SHCI, the RMB/USD spots and SHCI respectively. Thirdly, in order to analyze the short term information transmission mechanism among the each variable, we used the Granger Causality Test based on the VAR model. The result is that null hypothesis predicts that there's no causal relationship between the rate of return RMB/USD futures and SHCI has been rejected and information transmission effect exists. On the contrary, the causal relationship between SHCI rate of return and the RMB/Dollar does not exist. The null hypothesis of the statistical information transmission effect does not exist so that there is no causal relationship between the SHCI and the rate return of RMB/Dollar. There is a causal relationship between the yield of RMB / USD forward foreign exchange and spot yield, and the influence of feedback on statistical effective level is 1%.Fourthly, by using the impulse response analysis, compared to the continuousness of the RMB/USD future market's influence on the spot market, the continuousness of the RMB/USD spot market has a relatively bigger influence on the future market. In addition, when the long-term RMB/USD future price earnings ratio got an impact, the spot price got an impact about 0.26% by the means of variance decomposition. On the contrary, when the RMB/USD spot price earnings ratio got an impact, the future price earnings ratio got an impact about 18.67%.