This paper uses a sample of 366 companies issued and adjusted the bond with warrants that were listed on the KOSDAQ from 1999 to 2013. and these are the criteria to divide a firm into 2 groups : the portion of the largest shareholder before issuing the bond with warrant, the portion of theirs after issuance, and the portion of theirs after 1 year from issuance, and the portion of them before the day when the excercise price is adjusted. The 2 groups mentioned are as follows : a firm with increased portion for the largest shareholder(group1), decreased portion of theirs and stable portion of theirs(group2).The effect of issuance disclosure and exercise price adjustment disclosure on share price was analyzed by the method of event study.The results of the empirical analysis are as follows. First, cumulative average abnormal returns of firms issuing bonds with warrants remained positive from -30 day to +30 days. Second, cumulative average abnormal returns of overall firms remained positive but the cumulated average abnormal returns of the firms with positive shareholder value maintained negative from -1 day to +30 days. Third, the announcement of the exercise price adjustment of bond with warrants affects the share price in a negative way. Fourth, cumulative average abnormal returns of firms with large shareholder ownership maintained a positive (+) value from +18 day to 0 day from the d-day, which is against the results of the sample of the exercise price adjustment of bond with warrants.
본 논문은 1999년부터 2013년까지 한국 코스닥 시장에 상장된 신주인수권부사채를 발행하고 행사가격을 조정한 366개 기업을 표본으로 하였다. 그리고 신주인수권부사채를 발행하기 전의 대주주들의 지분, 발행 직후 대주주들의 지분, 발행 1년 후 대주주들의 지분, 행사가격 조정 종료일 전 대주주들의 지분을 분류기준으로 하여 대주주지분이 증가한 기업(그룹 1), 대주주지분이 감소한 기업과 대주주지분이 변화 없는 기업 (그룹 2)로 나누어서 발행공시 및 행사가격 조정공시가 주가에 미치는 영향을 사건연구의 방법으로 분석하였다. 실증분석 결과는 아래와 같다. 첫째, 신주인수권부사채를 발행한 기업들의 누적평균비정상수익률은 -30일부터 +30일 까지 정(+)의 값을 유지하였다. 둘째, 전체기업들의 누적평균수익률이 정(+)의 값을 유지하지만 대주주지분이 증가한 기업들의 누적평균비정상수익률은 -30일부터 +30일 까지 부(-)의 값을 유지하였다. 셋째, 신주인수권부사채의 행사가격 조정공시는 주가에 부(-)의 영향을 미치는 것이다. 넷째, 신주인수권부사채 행사가격 조정의 전체표본의 결과와 달리 대주주지분이 증가한 기업들의 누적평균비정상수익률은 -30일부터 +30일 까지 정(+)의 값을 유지하였으며 통계적으로 유의하였다.