본 연구에서는 유상증자의 공시효과를 알아보기 위하여 2001년부터 2005년 4월까지의 기간에서 중국의 상하이증권거래소와 선전증권거래소에 상장된 기업 중에서 최종적으로 증권감독관리위원회의 승인을 받아 공모방식과 구주주배정방식에 의한 유상증자를 각각 실시한 54개와 27개 기업을 표본으로 선정하였다. 본 연구에서 이용된 주가자료는 왕이주식(网易股票)에서 얻었으며, 공시자료는 증권감독관리위원회가 지정한 쮜초우왕(巨潮网)과 중국증권보(中国证券报)에서 발췌하였다.실증분석결과를 살펴보면 공모방식의 유상증자와 구주주배정방식의 유상증자 표본에서 각각 공시기간에서 통계적으로 유의한 음(-)의 평균비정상수익률을 관찰할 수 있었다. 한편 이와 같은 공시효과에 영향을 미치는 요인을 분석하기 위하여 증자비율과 기업규모에 따라 공모방식의 유상증자 표본을 각각 3개의 하위 포트폴리오로 구성하여 분석한 결과 증자비율이 공시효과에 크게 영향을 미치는 것으로 나타났으나 기업규모는 공시효과에 영향을 미치지 않은 것으로 나타났다.한편 구주주배정방식의 유상증자 표본을 지배권을 행사하는 비유통주주가 증자권리를 포기하는 경우와 증자권리를 행사하는 경우로 하위표본을 구성하여 사건일 전후에서 비정상수익률의 변화를 분석한 결과 비유통주주가 권리를 행사하는 표본에서는 공시기간에서 통계적으로 유의하지는 않았지만 양(+)의 비정상수익률이 관찰되었던 반면 비유통주주들이 증자권리를 포기한 표본에서는 반대로 통계적으로 유의한 음(-)의 비정상수익률이 관찰되었던 것으로 나타났다. 이와 같은 결과는 구주주배정방식의 유상증자에서는 비유통주주들의 증자참여 여부가 공시효과에 크게 영향을 미치고 있다는 실증적 증거로 이해된다. 구주주배정방식의 유상증자에서는 발행가격이 상대적으로 낮은 수준에서 결정되는 경우에만 비유통주주들이 신주인수권을 행사하는 한편 발행가격이 상대적으로 높은 수준에서 책정되는 경우에는 신주인수권을 포기하는 경향이 있기 때문에 이와 같은 공시효과가 관찰되는 것으로 해석된다.이상의 결과는 미국시장에서 관찰되고 있는 선행연구의 결과와 유사한 것으로 공모방식의 유상증자에서 공시기간에서 음(-)의 비정상수익률이 실현되는 것은 발행가격이 상대적으로 높게 책정되는 데서 그 원인을 찾을 수 있는 것으로 이해되며, 한편 구주주배정방식의 유상증자에서는 한국시장에서 관찰되고 있는 선행연구의 결과와 상반된 것으로서 공시기간에서 음(-)의 비정상수익률이 관찰되었는데 이와 같은 결과는 중국의 제도적 특성에서 그 원인을 찾을 수 있는 것으로 이해된다. 중국에서는 비유통주주들이 신주인수권을 포기하는 경우에서 통계적으로 유의한 음(-)의 비정상수익률이 실현되는 것으로 나타나고 있었으며, 반대로 신주인수권을 행사하는 경우에서는 통계적으로 유의하지는 않았지만 양(+)의 비정상수익률이 관찰되었다.
The purpose of this study was to empirically examine the announcement effects of seasoned equity offerings in Chinese stock market by event study methodology on 27 sample firms of rights offering and 54 sample firms of public offerings from 2001 to April 2005.The some results of this studies were as followsFirst, negative announcement effects were found in both right offerings and public offerings in the chinese stock market.Second, to analyze some sources of announcement effects in the public offerings, In public offerings sample divided by offering size, most signifcant highest negative abnormal returns was found in sub-sample with highest offering size and most signifcant lowest negative abnormal returns was found in sub-sample with lowest offering size. But firm size was found to be not related to negative announcement effects.Third, to analyze some sources of this announcement effects in the right offerings, Significant negative abnormal returns was observed in the sub-sample of majority shareholder's paticipating in right offerings, but even though it was not significant statisitically, positive abnormal returns was observed in the sub-sample of majority shareholder's nonpaticipating in right offerings.According to this results, announcement effects of seasoned equity offerings were related right offering size, majority shareholder's paticipating in right offerings and was not related firm size.