본 논문은 중소기업의 M&A에 있어서 투자자 유형이 피투자기업의 M&A 성과에 미치는 영향을 분석하고자 하였다. 이를 위하여 2011년부터 2016년까지 175개의 중소기업 M&A 기업을 대상으로 M&A 전후 5년간의 ROE 변화를 종속변수로 설정하고 투자자 유형을 더미변수로, M&A 성과를 독립변수로 통제하여 회귀분석을 실시하였다. 투자자 유형을 전략적 투자자와 재무적 투자자로 구분하고, M&A 성과에 영향을 미치는 요인을 기업의 재무적 성과에 영향을 미치는 직접 요인(영업수익성과 활동성, 그리고 안정성)과 투자자 유형별 상호작용으로 재무적 성과를 증폭시키는 간접 요인으로 구분하였다. 그 결과 M&A에 따른 중소기업의 ROE는 두 유형의 투자자 모두에서 하락하였으며, 재무적 투자자의 피인수기업 ROE가 전략적 투자자 대비 더 크게 하락하였다. 또한, 투자자 유형별 더미변수와 직접 요인의 상호작용 효과 분석에서는 전략적 투자자의 간접 요인인 시너지 효과가 더 크게 일어나는 것으로 확인되었다. 본 연구는 비상장 중소기업의 M&A 성과를 확인하고 중소기업의 M&A에 있어서 전략적 투자자와 재무적 투자자가 미치는 영향을 살펴봄으로써 중소기업의 M&A 연구에 새로운 접근을 시도하였다는 점에 의의가 있다.
This paper is to analyze the effect of the type of investor on the M&A performance of the SME targets. To this end, regression analysis was conducted by setting the ROE change for 5 years before and after the M&A as a dependent variable for 175 SME M&A companies from 2011 to 2016, controlling the investor type as a dummy variable and M&A performance as an independent variable. The type of investor is divided into strategic and financial investors, and the factors that affect M&A performance are the direct factors that affect the financial performance of the company (operating profitability, activity, and stability) and financial performance through interactions by investor type. Was classified as an indirect factor that amplifies. As a result, the ROE of SMEs from M&A declined in both types of investors, as in previous studies, and the ROE of the acquired companies of financial investors fell more significantly than those of strategic investors. In addition, in the analysis of the interaction effect between dummy variables and direct factors by investor type, it was confirmed that the synergy effect, which is an indirect factor of strategic investors, occurs more significantly. This study is meaningful in that it attempted a new approach to M&A research of SMEs by confirming the M&A performance of unlisted SMEs and examining the effects of strategic and financial investors on M&A of SMEs.