세계 금융위기 발생 후 경제를 회복시키기 위해 미 연준은 2008년 10월부터 제1차 양적완화 통화정책을 시행하였다. 그 후 제2차, 제3차, 제4차 양적완화 통화정책이 추가적으로 시행되었다. 미국의 양적완화 통화정책은 금리를 통한 정책이 아닌 통화량을 그 대상으로 하고 있다는 점에서 비전통적인 통화정책이라고 할 수 있는데 이는 미국의 금리 수준이 0- 0.25%로 유지되고 있는 상황에서 더 이상 금리 인하를 통한 통화정책을 시행할 여지가 없었기 때문이다. 이와 같은 양적완화 정책은 미국의 국가 대차대조표 총자산의 규모와 구조의 변동을 초래하였다. 미 연준의 양적 완화 통화정책 시행은 중국 경제도 큰 변화를 초래하였는데, 중국의 국내 총생산(GDP)이 증가하는 가운데 인플레이션도 크게 상승하였다. 또한 중국의 수출 규모가 감소하고 외환보유액이 크게 증가하는 데에도 영향을 미쳤다. 본고에서는 이와 같이 미국의 양적완화 통화정책 시행이 중국 경제에 미친 영향에 대하여 기존의 문헌들을 중심으로 전반적으로 정리해 보고자 한다. 또한 최근 미국의 양적완화 정책 종료가 중국 경제에 미칠 영향에 대해서도 살펴보고자 한다. 본 논문은 다음과 같은 6개 부분으로 구성된다. 첫째, 서론으로서 본 논문의 연구 배경과 연구 목적을 설명한다. 다음으로 본 논문의 연구방법 및 논문의 구성을 소개한다. 둘째, 기존의 국내외 관련 문헌을 정리해 본다. 여기서는 국내외 주요 관련 연구결과들뿐만 아니라 관련 이론들에 대해서도 간략하게 살펴보도록 한다. 셋째, 미국의 양적완화 통화정책의 시행 배경과 주요 내용을 설명한다. 또한 이와 같은 양적완화 정책이 미국경제에 어떤 영향을 미쳤는지 간략히 정리해 보도록 한다. 넷째, 미국의 양적완화 통화정책이 중국 경제에 미친 영향에 대해 분석한다. 이를 보다 더 구체적으로 살펴보면, 미국의 양적완화 정책은 미 달러 약세를 통해 중국의 대미 수출을 제한하고 대외 무역의 흑자 규모에 영향을 미친 것으로 보인다. 기존의 연구 결과에 의하면 양적완화 통화정책은 미국의 투자 및 소비 촉진을 통해 중국으로의 수입을 촉진하는 동시에 미국 달러에 대한 위안화 절상으로 중국의 대미 수출을 어느 정도 억제한 것으로 확인된다. 또한 중국의 수출이 대부분 달러로 결제되고 있는 점을 고려하면 달러화 약세는 중국의 다른 나라 수출에도 악영향을 미친 것으로 생각된다. 다음으로 미국의 양적완화 정책은 금융시장에서의 자본차익 공간 확대 등을 통해 핫머니 유입을 확대시키는 효과가 있었다. 기존 연구에 의하면 미국 양적완화 통화정책은 미국이 전 세계에 대량의 달러를 공급함으로써 중국 자본시장에도 대량의 “핫머니”가 유입되는 효과를 초래한 것으로 분석되었다. 이러한 핫머니는 중국의 자본시장의 대외 자금 조달 여력을 증가시킨 것으로 보인다. 또한 중국의 화폐공급이 빠르게 증가함으로써 자산가격의 상승에도 영향을 미친 것으로 보인다. 결과적으로 이러한 국제 핫머니의 유입은 중국의 외환보유액 규모를 증가시키고 중국의 간접적인 통화팽창을 초래한 것으로 분석된다. 앞으로도 이에 따라 중국의 부동산시장, 주식시장 등으로 자금이 흘러가고 있어 자산 가격이 급등할 가능성이 있다. 미국 달러화에 대한 위안화 환율이 급등하면 인플레이션 압력이 커지고 달러화 가치가 치솟을 것이라는 전망이 있으며 향후 핫머니가급속도로 빠져나갈 경우 부동산 및 주식 시장이 크게 요동치는 등 파장이 클 것으로 우려되고 있다. 이 외에도 미국의 양적완화 정책은 상품 가격 상승을 초래하여 스태그플레이션의 압력을 증대시킬 우려도 있다. 중국은 세계적인 수입 대국이자 국제 원자재의 주요 구매자이기에 에너지, 원자재, 일부 농산물 등 수입의존도가 높다. 국제 원자재 가격이 크게 올라 대량의 상품 구매에 필요한 외화 자금 지원이 대폭 증가할 뿐만 아니라, 중국에도 인플레이션압력이 받은 것으로 예상된다. 또한 향후 미국의 양적완화 정책의 조정 과정에서 중국의 외환보유액이 줄어들면서 장기 국채수익이 감소해 우려도 있다. 세계 최대의 외환 보유국인 중국은 미 연준이 양적완화 통화정책을 시행함으로써 중국 외환보유고가 큰 폭으로 축소될 위험이 있음을 우려하고 있다. 또한 장기적으로 달러화 가치가 하락하면서 중국이 보유한 미국의 장기 국채 수익이 크게 감소할 것으로 전망된다. 다섯째, 미국의 양적완화 통화정책이 종료된 후에 대한 중국 경제에 미치는 영향을 분석하였다. 양적완화 정책이 종료된 후에 달러화 가치는 다시 상승하고 있다. 위안화의 환율이 달러 가치와 관련이 있기 때문에 위안화 가치만이 크게 하락하는 것은 가능성이 크지 않다. 위안화로 평가한 실질 유효 환율이 상승하는 경우 중국의 수출은 어려운 상황에 처한다. 국제 상품 가격은 달러화 가치와 밀접한 관련이 있으므로 달러화 가치의 상승으로 달러화로 평가된 상품의 가치가 하락할 경우 중국의 수입은 증가할 있다. 핫머니의 중국 유입 정도의 완화는 위안화 절상 위험을 개선시킬 수 있으나 미국 국제 이자율의 상승으로 위안화 절상이 초래될 수 있으며 이는 중국의 국내 유동성 압력을 크게 증가시킬 수 있다. 또한 중국의 외환보유액 중에서 달러화가 큰 부분을 차지하고 있음을 감안할 때 미국의 양적완화 통화정책의 종료는 중국의 외환보유액에도 많은 영향을 미칠 것으로 예상된다. 구체적으로 이는 달러화 가치, 미국의 주식시장, 부동산시장 등에 많은 영향을 줄 것이며 이에 따라 중국의 외화 자산 구매력과 투자 수익에도 영향을 줄 것이다. 또한 미국의 채권 수익률 상승을 통해 중국에 있는 장기 채권 자산 가격을 크게 하락시킬 것으로 보이며 이는 장기적으로 중국의 외환보유액을 감소시키는 요인으로 작용할 수 있다. 여섯째, 중국의 대응 전략을 설명한다. 미국의 양적완화 정책 이후 중국 정부는 자국 통화(위안화)의 국제화를 가속화하려 노력하고 있다. 또한 화폐량을 적절한 수준으로 조절하고 거시적 통제를 강화할 필요가 있다. 국제적인 핫머니의 급격한 유출입을 통제하는 한편 거시 안정화 기능을 유지할 필요가 있다. 마지막으로 외환보유액의 통화 구성을 다변화하고 국제적 정책 공조 체제를 확고히 하는 한편 국제 통화 체제에서의 발언권을 높일 필요가 있다.주제어: 양적완화, 인플레이션, 통화정책, 자본시장, 핫머니, 화폐 공급, 외환보유액
In order to revive the economy after the global financial crisis, the U.S. Federal Reserve implemented the first quantitative easing monetary policy since October 2008.After that,the second, third and fourth quantitative easing monetary policies were implemented.The quantitative easing policy in the United States is more of a non-traditional monetary policy in that it targets money rather than interest rate policy, with interest rates maintained at 0-0.25 %.So there was no room for further monetary policy through interest rate cuts.This quantitative mitigation policy resulted in a change in the size and structure of the total assets of the U.S. balance sheet.The U.S. Federal Reserve's implementation of quantitative easing also resulted in a drastic change in the Chinese economy, while inflation also rose as China's GDP grew.It also affected China's declining export volume and a sharp decline in its foreign exchange reserves.In this paper, we are going to summarize the effects of the U.S. quantitative easing policy implementation on the Chinese economy based on existing literature.It will also reseach the impact of the end of U.S. quantitative easing on the Chinese economy. As China is a global import powerhouse and a major buyer of international raw materials,it is heavily dependent on imports, including energy, raw materials and some agricultural products. But, Sinceinternational commodity prices are closely related to dollar values, Chinese imports may increase if the value of goods valued at dollar decreases due to the rise of dollar value. The end of the U.S. quantitative easing policy is also expected to have a significant impact on China's foreign reserves, given that the dollar accounts for a large portion of China's foreign reserves.Specifically, this will have a significant impact on the dollar value, the U.S. stock market and the real estate market, which will also affect China's purchasing power and investment returns.In addition, rising U.S. bond yields are expected to significantly lower the price of long-term bond assets in China, which in the long run could contribute to China's decline in foreign reserves. So, Since the U.S. ' quantitative easing, the Chinese government has been trying to accelerate the globalization of its currency(yuan). In addition, it is necessary to adjust the amount of shielding to anappropriate level and strengthen macro control.It is necessary to control the rapid influx of international hot money while maintaining macro-security functions.Finally, it is necessary to diversify the currency structure of foreign reserves and solidify the international policy coordination system while increasing the right to speak in the international monetary system.Key words: Quantitative Easing, Inflation Monetary Policy, Capital Market, Hot Money, Currency Supply, Foreign Reserves