Since the reform and opening up, China's economic system is rapidly transforming into a market economy system, while the Chinese economy is continuing to grow rapidly. At the same time, it reforms plenty of monetary policies for the Chinese capital market. However, there have been considerable limitations on the aspect of the efficient allocation of capital. Since 1980, economists have used the Feldstein-Horioka method to analyzes capital flows between countries by measuring the correlation between saving and investment. This dissertation uses this method to conduct an empirical analysis of the impact of China's capital market system changes on capital demand(investment), capital supply(savings) and capital flows. The preceding studies on domestic capital liquidity in China have used analysis methods such as time series regression analysis, multiple regression analysis, or cross-section regression analysis. Although various variables have been added to it, how China’s opening measures to the capital market affect China’s domestic saving-investment correlation were not take into account. This dissertation has performed the pooled OLS regarding panel data. Since the focus is on the impact of capital market liberalization measures on the saving-investment correlation within China, the dummy variable should be emphasized in the analysis of the estimated coefficients of the interaction terms between savings rate. According to the results of analysis, when capital liquidity between domestic regions within China is viewed by region, there is a significant difference. Throughout China, the level of China’s domestic saving-investment correlation is still highly significant. However, the correlation between Chinese coastal areas appears low than whole country and other regions' coefficients. Therefore, the effectiveness of capital liberalization measures adopted since the reform and opening up may vary in different regions. Under the premise that China's investment resources are limited currently, attempts to reduce regional disparities by relying solely on market forces to efficiently move capital between regions are unlikely. Therefore, the government should implement stronger policy measures on the aspect of promoting capital to be moved to developing regions and coordinating economic development of regions and through these measures to increase capital liquidity between regions in China.
중국은 개혁⦁개방 이후 경제가 지속한 고속 성장과 함께 시장 경제체제를 빠르게 전환하고 있다. 그 동시에 중국 자본시장에 대해 금융정책도 많이 개혁하지만 자본의 효율적 배분 측면에서는 상당한 제약이 존재하였다. 본 연구는 Feldstein-Horioka방법으로 국가 간 자본이동을 측정하는 저축-투자 상관과계 분석을 중국 국내의 적용하여 중국의 자본시장 제도변화가 중국의 자금수요(투자), 자금공급(저축) 그리고 자본이동에 미치는 영향을 실증분석을 한다. 이전에 있던 중국 내부 자본유동성에 대한 연구들이 대부분 시계열 회귀분석, 다중회귀분석이나 횡단면 회귀분석 등 분석 방법을 사용하여 연구 하여 그 가운데에 여러 까지 변수를 추가하지만 중국 자본시장 개방 조치가 중국 내부 저축-투자 상관관계에 미치는 영향을 고려하지 않는다. 본 연구는 패널자료(Panel Data)에 대해 pooled OLS를 실시하였다. 중국 자본시장 개방 조치가 중국 내부 저축-투자 상관관계에 미치는 영향에 초점을 두고 있으므로, 추정결과 가운데 더미(Dummy)변수를 저축율 간의 교차항(Interaction Terms)의 추정계수해석을 강조하도록 한다. 분석결과에 따르면 중국 내부 지역 간의 자본유동성을 지역별로 보면 큰 차이가 존재 한다. 중국 전체 지역을 보면 국내 저축-투자 상관관계를 아직 높은 수준이다. 그러나 중국 연안지역의 상관관계를 전체 지역의 계수와 기타지역 계수 보다 낮게 나타난다. 그래서 중국은 개혁·개방 이후 실행했던 자본 자유화 조치의 효과가 지역별 따라 딸라질 수 있다. 현재 중국의 투자 자원이 제한되어 있다는 전제 하에 단순히 시장의 힘만 의존하여 서로 지역 간의 효율적인 자본이동을 유도하여 지역의 격차를 좁히려 할 가능성은 매우 낮다. 따라서 중앙정부는 자본의 개발도상 지역으로 이동 촉진과 지역의 경제 발전 조정 등의 방면에서 더 강력한 정책 조치를 실시해야 한다. 이를 통해 중국 내부 지역 간의 자본유동성을 높아질 수 있다.